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Juego de tronos en la nueva Alstom-Siemens


Pese a que de entrada se afirmó que era la alemana la que mayor ventaja sacaba de la operación, ahora parece que la balanza se inclina hacia la francesa. ¿Quien pierde? La industria ferroviaria china.

Juego de tronos en la nueva Alstom-Siemens

El martes pasado Siemens y Alstom anunciaban su fusión creando así un coloso europeo del transporte ferroviario. La compañía resultante tendrá un valor que superará los 34.000 millones de euros y prevé generar un volumen de negocios en torno a los 15.300 millones. Según detallaron ambas firmas en un comunicado, Simens transferirá su negocio ferroviario a Alstom a cambio de una participación del 50% en la nueva compañía, que tendrá su sede en Paris.

Si de entrada la operación se valoró como atractiva para ambas firmas, aunque ligeramente más conveniente para la multinacional alemana por la mayor cuota de poder que conseguia la germana en el nuevo conglomerado, el miércoles cuando abrieron los parqués implicados se testeó el pulso del mercado: las acciones de Siemens iniciaban la sesión en la Bolsa de Francfort con un aumento del 1,36%, hasta comercializarse a un precio logeramente por encima de los 11 euros, y las de su ex competidor francés despertaban con un alza del 7,62%, llegando a valorarse en 36,16 euros.

Así lo explica hoy mismo Neil Unmack, analista de Reuters Breaking News en una tribuna de opinión: "París es la ganadora de la fusión de los trenes de Alstom y Siemens. Los accionistas de la francesa tendrán una parte del negocio mayor de la que merecen. Para Siemens, la creación de una empresa capaz de enfrentarse a la competencia china justifica las concesiones". Y es que pese a que las valoracionesque se hicieron desde Alemania fueron ayer más positivas que las de Francia, donde hubo una opinión generalizada en que se dejaba escpara uno de los símbolos industriales del país, el alma mater del mundialmente conocido TGV, la realidad muestra que la operación aporta más ventajas a Alstom. Y no se trata de un análisis extremadamente complejo.

"Parece una fusión de iguales, con el poder modestamente inclinado hacia el grupo alemán. Siemens inyectará su negocio ferroviario y de movilidad en Alstom, y a cambio recibirá algo más del 50% de las acciones", comenta Unmack, añadiendo que parece una compensación "escasa" para el negocio que aporta Siemens, que hace rentables los trenes de alta velocidad de la francesa y todo el sistema de señales que aporta."Los márgenes operativos de la unidad alemana son casi el doble que el 6% de Alstom. Los 800 millones de euros de beneficio operativo de Siemens, por un múltiplo de 12 veces, dan un valor de empresa de unos 9.600 millones. Si se quitan las pensiones y otros pasivos, el patrimonio neto queda en unos 9.000 millones. Compárese con el valor de mercado de Alstom antes de la transacción, de unos 7.000 millones, distorsionado por los 1.800 millones de efectivo que Alstom pagará a sus accionistas antes del acuerdo".

Lo cierto es que Siemens tendrá ligeramente más poder en el grupo combinado, "pero no es que vaya a tomar el control", especifica Unmack. Tal y como detallan ambas compañías en un comunicado, el CEO de Alstom, Henri Poupart-Lafarge, dirigirá la empresa ampliada, que mantendrá su sede y cotización en Francia. Alstom también obtendrá cuatro consejeros independientes, de los cuales tres deben ser ciudadanos franceses. En la otra cara de la moneda, la unión aporta grandes beneficios: tras la fusión se espera que el nuevo conglomerado ahorre hasta 470 millones, como consecuencia, básicamente, de una gestión de proveedores más optimizada y de la reducción de costes productivos fuera de Alemania y Francia.

"La participación de Siemens podría valer más que el negocio separado, sin embargo, la consolidación es necesaria. El mayor fabricante de trenes del mundo, el chino CRCC, se financia barato y tiene un enorme presupuesto de investigación" comentan desde Reuters. Veremos, ahora, como evolucionan también las líneas de desarrollo tecnológico de este nuevo gigante de las vias.